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机构:日本供给侧改革时期经验 经济和股市持续

来源:网络整理    发布时间:2017-12-14 17:11

凤凰财经讯 国泰君安发布研报,关于日本两次供需侧改革分析,日本在上世纪70年代面临增速换挡选择了改革转型,取得巨大成功并崛起为制造业强国。但在1985-1991年却选择了大幅货币宽松,随后房市崩盘,日本失去二十年。

日本在上世纪70年代增速换挡期改革转型取得巨大成功,通过改革,日本成长为制造业强国,产业结构顺利升级,经济和股市持续繁荣。

本世纪初日本“结构改革”也取得一定成效。改革之后,日本经济增长率比上世纪90年代有一定改善,股市也出现止跌回升。

以下为报告原文:

文:国泰君安宏观任泽平、解运亮

本报告导读:

日本在上世纪70年代面临增速换挡选择了改革转型,取得巨大成功并崛起为制造业强国。但在1985-1991年却选择了大幅货币宽松,随后房市崩盘,日本失去二十年。

摘要:

日本在上世纪70年代增速换挡期改革转型取得巨大成功。日本的增速换挡发生在1968-1978年间。1973年第一次石油危机爆发,由于严重依赖外部资源、产业结构偏重,日本经济受到较大冲击,相对于欧美国家更加积极地进行调整。当时日本政府从供给侧实施改革,积极推动和引导企业“减量经营”,同时大力疏解产能过剩和扶持新兴产业发展。通过改革,日本成长为制造业强国,产业结构顺利升级,经济和股市持续繁荣。

日本在1974年前后和1991年前后发生过两次房地产泡沫,同样的泡沫却是不同的结局。第一次房地产泡沫得到顺利化解,原因在于经济中速增长、城市化空间、适龄购房人口数量维持高位等提供了基本面支撑。第二次就没那么幸运了,最终导致“泡沫经济”破灭,日本经济陷入失去的二十年,深层原因在于经济长期低速增长、城市化进程接近尾声、适龄购房人口数量大幅快速下降等,催化剂在于收紧住房金融政策刺破了泡沫。

本世纪初日本“结构改革”也取得一定成效。“泡沫经济”破裂后日本经济长期萧条,小泉内阁上台后大张旗鼓地开展了“结构改革”,其中供给侧改革措施主要有放松规制和实施民营化改革、减税、金融改革与产业重组相结合、建立更加可持续的养老保险制度等。改革之后,日本经济增长率比上世纪90年代有一定改善,股市也出现止跌回升。

日本供给侧改革的经验启示。1)改革是唯一出路。应大力疏解产能过剩,淘汰和清理僵尸企业,放松服务业过多的准入限制和管制,培育新增长动力和构筑新增长平台,切实使市场在资源配置中起决定性作用。2)改革窗口期稍纵即逝,时不我待。改革需要落到实处、扎实推进,拖延改革行动可能会导致今后的问题更加严重。3)增速换挡期,住宅投资告别高增长时代,房地产政策应适应新发展阶段特征,避免寄希望于刺激重归高增长的泡沫风险。4)需求政策定位于配合供给侧改革,避免过度放水刺激。

目录:

1. 上世纪70年代日本增速换挡期的改革

1.1. 改革的背景:增速换挡

1.2. 主要改革措施:降低成本、鼓励创新

2. 日本的19741991年两次房地产泡沫:同样的泡沫,不同的结局

2.1. 两次房地产泡沫的形成

2.2. 两次房地产泡沫的不同结局

3. 本世纪初日本的“结构改革”

3.1. 改革背景

3.2. 主要改革措施

4. 日本两次供给侧改革的成效与缺憾

4.1. 上世纪70年代改革成效

4.2. 本世纪初“结构改革”成效

4.3. 两次改革的缺憾

5. 对我国的启示

正文:

上世纪70年代日本增速换挡期和本世纪初经历长期结构性萧条后,日本曾两次实施供给侧改革,其经验教训对我国具有重要启示意义。

1. 上世纪70年代日本增速换挡期的改革

1.1. 改革的背景:增速换挡

1)日本的增速换挡发生在1968-1978年间。日本1951-1973年间开启经济高速追赶,实现了23年年均9.3%的增长,1973年人均GDP达到11434国际元,相当于美国的68.5%,到达增速换挡的收入阀值。增速换挡后,1974-1991年的18年实现了年均3.7%的增长,属于中速增长阶段。1991年人均GDP达到19355国际元,相当于美国的84.7%,步入前沿国家的低速增长区间。

图1 日本1968-1978年增速换挡

数据来源:国泰君安证券研究、国家统计局、WIND



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